第10章 市场需要的是适度的流动性和活跃性 (第1/2页)

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A股8.4 市场需要的是适度的流动性和活跃性

现在大家都在建言献策，都在想办法让A股牛起来。前两天证券日报还说，要适度加大A股的融资融券力度。说白了就是场外的人不愿意进场了，但是可以让场内的人增加投资来玩。不过细想一下，场内的要么是懂行的，要么是老韭菜。只要没有场外资金进场，那不就还是镰刀对垒的游戏嘛？所以为什么一直在强调一个指标，就是成交量，因为没有成交量的行情它就是耍流氓。

现在如何让赚钱效应起来，不是头疼的事情，而是上面头疼的事，不管是国\/家资金进场也好，还是暂停Ipo也好，只要盯着成交量，成交量如果能够持续维持在万亿以上，行情就还可以继续，不然都是指数表演，跟大多数人就没有关系。

最近，高层表态“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这让投资者充满了期待。为此，有券商建言，降低印花税，实施t+0。从活跃市场的角度来说，降低印花税与实施t+0确实是两项有效活跃市场的举措。降低印花税，可以降低交易成本，而实施t+0可以提高资金的利用率。

不过，就降低印花税来说，显然不是想降低就可以降低的。因为从去年7月1日起实施了《印花税法》，印花税的调整已经纳入到了立法修法的范畴。因此，对印花税进行调整，就必须按修法程序来进行，要先立案，然后由全\/国人\/大\/常\/委\/会来审议，这个过程不是短时间内可以完成的。所以，对于目前的股市来说，降低印花税只是远水，解不了股市当下的近渴。

而实施t+0虽然不需要经过法律程序，但很显然的是，t+0被一些魔化了，以至管理层对t+0一直心存忌惮。因为管理层担心t+0会助长市场的投机炒作。实际上，t+0曾经在A股市场实行过一段时间，最终于1995年被叫停，就是为了防止市场的过度投机炒作。随后在近28年的时间里，虽然市场上经常有呼唤t+0的声音，但管理层始终都不敢重启t+0。虽然管理层一度准备在蓝筹股开展t+0试点，但基于多方面的考虑，最终也是不了了之。所以t+0一直被封存。

在这种情况下，要在A股市场实行t+0几乎是不可能的，但在局部开展t+0试点却是有可能的。毕竟通过这种试点，可以让管理层进一步来审视t+0交易，来重新认识t+0交易，从而破除t+0的妖魔化。虽然t+0确实有可能助长市场的投机炒作，但只要加强监管，还是可以抑制过度投机炒作的，以及利用t+0来操纵市场的行为。

而且对于t+0，有一个观点是需要予以纠正的，那就是取消t+0，是为了保护投资者利益，这种说法其实是不成立的。t+0作为一种交易手段，其作用是中性的。或者说，t+0是双刃剑，用得好，使用得当，它可以保护投资者利益，反之，则会让投资者的利益受到损害。所以，不能简单地认为取消t+0或不推出t+0就是为了保护投资者利益，这种说法是错误的。

消息面上8月3日，中国\/证券登\/记结算有限责任公司（下称中国结算）表示，拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排，具体为：根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，其中结算参与人可就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。

此次中国结算最大力度调降了最低结算备付金缴纳比例。据专业人士估测，预计向市场释放300多亿资金，是落实重要部门会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”的举措之一。业内人士称，此项措施实施后结算参与人的股票类业务最低结算备付金缴纳比例最低可由现行的16％调降至13％，有助于鼓励结算参与人及客户尽早完成资金交收，进一步提升证券公司及基金管理人等市场机构的资金使用效率，强化结算风险管理的精细化水平，提升市场资金使用效率，降低市场成本，助力提振市场信心。

2019年以来，中国结算曾两次调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，分别于2019年12月将股票类业务最低备付金缴纳比例由20％调降至18％，以及2022年4月将股票类业务最低备付金缴纳比例由18％调降至16％，得到了市场机构的一致肯定。此次中国结算经过前期充分测算和准备，史上最大力度调降最低结算备付金缴纳比例，在确保结算系统安全的基础上，将进一步强化结算风险管理的精细化水平，提升市场资金使用效率，助力提振市场信心。